“一只南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動幾下翅膀，可以在兩周以后引起美國得克薩斯州的一場龍卷風。”美國氣象學家愛德華·羅倫茲提出的“蝴蝶效應”曾經轟動一時，后來，人們通常用“蝴蝶效應”來形容不起眼的一個小動作卻能引起一連串的巨大反應。2008年，位于華爾街的雷曼兄弟成了這只蝴蝶，它“扇了扇翅膀”就引起了全球金融危機，通用汽車、克萊斯勒汽車、福特汽車等國際巨頭紛紛倒下。

俗語有云，“東方不亮西方亮”。金融危機的爆發以及其持續的影響給中國企業的跨境并購帶來了機遇。一方面，國外企業普遍估值偏低，瀕臨破產，股東出售意愿強烈，放松了對中國企業的并購管制；另一方面，中國經濟高速發展的背后對能源、成熟技術、廣闊市場需求日益激增。中國企業趁此拉開了長達幾年的境外收購大幕，他們的身影遍布歐美主要國家，所收購的企業涉及酒店、球隊、制造、地產、文化等領域，他們的口號是，“成為巨頭的捷徑就是并購巨頭。”

根據清科研究中心在2012年1月發布的《2012年中國并購市場年度研究報告》相關數據顯示，2011年中國企業共發生110起跨國并購交易，同比增長93%，幾乎是2010年并購數的兩倍，并購總額高達280.98億美元，同比增長113%，不論是并購交易數還是并購額，都達到了中國企業跨國并購史的一個高峰。

如何形容近年來中國企業的跨境并購潮？借用近期一個熱詞：水大魚大。

與早年間中企并購新聞少之又少相比，近幾年關于中企并購的新聞迎來井噴：吉利收購沃爾沃、中海油收購尼克森、萬達院線購得美國第二大院線AMC、中國化工收購先正達、美的并購庫卡……隨便從中挑一個交易案例出來，動輒數億美元。

水大魚大，如果不加強監管，引來大魚興風作浪，重蹈當年日本買下美國而翻船的覆轍，則得不償失。回顧2016年中國并購資本市場，主旋律非“監管”莫屬，國家發展改革委、商務部、外匯局、證監會等部門出臺相關政策，讓海外并購回歸理性。據晨哨集團監測數據顯示，從2014年到2016年，中國投資方發起的海外并購交易在數量與金額方面均呈現增長態勢，2017年則同比下降。截至2017年12月25日，2017年中資企業發起的海外并購交易共有573宗，披露金額的交易合計約2961.09億美元，交易宗數較2016年下降21.40%，交易金額較2016年下降10.78%。

經濟學家宋清輝就指出，“2016年是中國海外并購投資的一個高潮，中國企業海外投資并購了很多房地產、休閑娛樂以及體育足球等方面的企業。緊接著政府隨后出臺了很多監管政策，整個海外收購的量與數大大減少。這其中存在的最大問題是中國民營企業的一些并購不夠理性，其次是缺乏能夠經營好并購海外企業的人才。”

若從一些案例來看未來海外并購的監管方向，也是四個字：激濁揚清。

2018年初，海外并購圈流傳著一個段子，“無論你買奔馳，還是買沃爾沃，不都是圖個吉利么？”段子雖然帶著搞笑的成分，但人們對吉利的認可溢于言表。這是因為吉利海外收購的動力是不斷提升吉利的品牌聲量和形象，讓民族品牌走出國門、走向世界。

在中國經濟謀求高質量發展的背景下，同樣出手闊綽的安邦卻被保監會監管，令人唏噓不已。觀察安邦的并購歷程就會明白：安邦頻繁靠杠桿并購酒店、影城等。多個政府部門頻頻表達了對非理性海外并購的擔憂。時任商務部部長高虎城表示，“對外盲目投資房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域，存在著較大的風險隱患”。央行行長周小川也曾表態稱，“（一部分人的）投資具有盲目性，事情做得很急，實際上有一部分與我國對外投資的產業政策不符合……”

當安邦“買買買”的狂熱戛然而止時，吉利卻在收購戴姆勒股份后獲得了《人民日報》2月23日02版文章的及時點贊……宋清輝為我們解讀了其中的潛臺詞：中國政府對于境外投資并未“一刀切”，既有“紅線”“禁區”，也有鼓勵的方向。諸如基礎設施、產能和裝備、高新技術和先進制造、能源資源、農業、服務業等，有利于中國企業融入全球產業鏈和價值鏈的行業，監管層還是會給予備案通過的。

宋清輝還說，長遠來看，中國企業在管理海外并購風險方面越來越成熟，預計未來將會有更多的企業通過海外兼并重組做大做強，成為推動中國經濟增長的新引擎。但中企海外并購在面臨難得發展機遇的同時，也面臨著安全、風險、文化等方面的挑戰。

來源：中國貿易報記者 張凡

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